黄金价格的变动， 2113 除了受到供需关系 5261 影 响以 外，另外还受到 4102 美 元涨 跌、地缘政治、 1653 战争、金融危机等 一系 列因素。 黄金价格十年走势上涨下跌，首先归根原因与2001年9月11日，美国9.11事件，由于恐怖袭击造成恐慌心理，从而使黄金带来上涨 图1：黄金价格与 美元指数 比较 图2：黄金价格与通胀指数国债比较 事实上最近一年多来，黄金价格与 美元指数 都处于上涨趋势当中，而不是反向关系。但黄金价格与tips却始终呈现负相关关系，基本与债券的价格与利率完全负相关一样。充分说明了黄金价格的 图1：黄金价格与美元指数比较. 图2：黄金价格与通胀指数国债比较. 事实上最近一年多来，黄金价格与美元指数都处于上涨趋势当中，而不是反向关系。但黄金价格与tips却始终呈现负相关关系，基本与债券的价格与利率完全负相关一样。充分说明了黄金价格的 黄金行业研究报告之一：黄金价格两年将达到2300美金/盎司 作者：黑色羽翼72 核心结论 展望未来两年，美国经济下行周期和债务风险积累将冲击美元信用体系，全球超额货币发放将引发通货膨胀预期上升，考虑通胀调整后的美元实际利率将达到历史低位，黄金的货币效应和避险效应凸显，黄金价格 图9：pmi与创业板50走势. 3.4 与通胀相关性低. 从历史来看，通胀与其相关性似乎不太明显，主要原因创业板50上市公司主要分布在第三产业中的科技行业，当不出现恶性通胀时，生活用品、工业品价格对公司股价直接冲击较小。 图10：cpi、ppi与创业板50走势 tips是美国财政部首次于1997年标售的抗通胀债券，其本金与票息均依据消费者物价指数（cpi）随时进行调整，因此有抗通胀的作用。 黄金与tips同样属于抗通胀的标的，当通胀上升时，该两项商品相对保值，走势相符，相关系数高达0.9以上。 黄金不仅与通胀或通缩有关 还与危机有关 在真正的通货紧缩中，所有的价格都会大幅下跌，通常在开始阶段，金价也会大幅下跌。但如果银行需要再次救助或股市崩溃…或者我们进入另一个衰退或地缘政治冲突升级…或者美国利率变为负数等等，许多投资者将
通缩对于黄金价格的影响逻辑如下：虽然美联储进行了大规模降息，但是联邦基金利率是名义利率，如果进入通缩，那么实际利率不会像名义利率
鉴于黄金与通胀预期之间的关系，这意味着一旦政治不确定性消失，风险溢价也会消退，黄金将会下滑来与通胀预期保持一致。 若本周黄金价格 通缩未必利空 甚至利多黄金. 对比黄金价格与大宗商品价格指数的关系可以看出，通胀利多黄金、通缩压制黄金的概率也并不高。2000年1月-2020年5月的数据显示，crb（大宗商品价格指数）与黄金价格的同向关系为56.74%。 随着黄金价格继续飙升，市场担心仓位紧张和通缩风险是否可能导致2013年暴跌行情再现。 黄金持续走高，续刷7年半高位至1765.43美元。 对黄金这种避险金属的需求迅速增长，已将市场头寸拉高至极端水平。 2015 黄金：名义利率与通胀赛跑 本期摘要（贵金属） 观点与策略： 实际利率是决定金价的核心变量。以美国实际利率为核心变量，将联储12 月份 fomc 预测名义利率、通胀作为基准情形，以1200 为价格核心中枢区间，2015 年金价 走势有三种情形： 黄金价格的逻辑 先给大家看一副"近乎完美对应"的图表。红线，是伦敦金银市场每天上午10:30以美元计价的黄金价格（右轴）；蓝线，是美国与通胀挂钩的10年期国债收益率（左轴）。可以看出以下对应规律：国债收益率涨，黄金就跌；国债收益率跌，黄金就涨；国债收益率涨至阶段顶点，黄金
事实上，即便是上世纪70年代的黄金牛市，也更多地是与美股长期熊市趋势有关，而非迅速的"价格通胀"。 随着美元贬值，以美元计价的黄金价格将在很长一段时间(50年以上)内上涨，许多其他资产的美元价格亦会如此。黄金的独特之处在于其逆周期性。
而随后随着通胀落实经济循环启动，通胀预期和利率预期（债券收益率）同步上行，那么黄金就会收到双重的打压（2012年底），而如果通胀预期开始回落的时候，投资者则开始重新转入黄金和债券市场。 图：美国通胀保值国债与美国国债收益率、及通胀预期和cpi 黄金的"抗通胀属性"核心在于黄金价值的刚性。黄金的长期购买力应保持稳定，黄金以美元标价，美国实际利率水平上升意味着美元购买力的上升，因此黄金的美元价格将下降，反之亦然。 黄金和白银的价格从其2011年高位大幅下降。白银价格高位曾接近50美元每盎司，而现在交易低于20美元。黄金封顶将近1900美元每盎司，而现在接近1200美元。两种金属的交易不仅远远低于其价格高峰，而且低于其在1980年创下的扣除通胀因素后的高点（图1和图2）。 昨日公布的cpi通胀指标不及预期，数据公布后黄金短线上扬。若今晚公布的数据不及预期，或将进一步助力黄金上涨。 美国12月消费者物价指数(cpi)小幅上涨，家庭支付的医疗费用增加，但核心通胀放缓，支持美联储维持利率不变至少到今年底的愿望。 通胀回升，买黄金还是买白银呢？ 1、买入黄金吗？ 两周多来，黄金从每盎司1200美元附近上涨到每盎司约1250美元，美银美林研究认为，投资者可以考虑用黄金来对冲通胀了。推动黄金上涨的因素或有三个：第一，通胀上升，第二，美联储利率逐步常态化。第三 再通胀交易和美国减税政策刺激全球经济的增长。 所有这些都应该是利好黄金的，因为金价往往与政治不确定性或通胀预期呈正相关。但如下图所示，在十一月特朗普当选美国总统时，金价曾遭受重创，并且远低于去年七月的水平。
金价持续上涨究竟有何支撑？黄金价格已经涨到了近7年高位，此时适不适合入局？会不会与7年前的中国大妈一样踩到"黄金坑"？对于投资者而言
图9：pmi与创业板50走势. 3.4 与通胀相关性低. 从历史来看，通胀与其相关性似乎不太明显，主要原因创业板50上市公司主要分布在第三产业中的科技行业，当不出现恶性通胀时，生活用品、工业品价格对公司股价直接冲击较小。 图10：cpi、ppi与创业板50走势 tips是美国财政部首次于1997年标售的抗通胀债券，其本金与票息均依据消费者物价指数（cpi）随时进行调整，因此有抗通胀的作用。 黄金与tips同样属于抗通胀的标的，当通胀上升时，该两项商品相对保值，走势相符，相关系数高达0.9以上。 黄金不仅与通胀或通缩有关 还与危机有关 在真正的通货紧缩中，所有的价格都会大幅下跌，通常在开始阶段，金价也会大幅下跌。但如果银行需要再次救助或股市崩溃…或者我们进入另一个衰退或地缘政治冲突升级…或者美国利率变为负数等等，许多投资者将 若通胀预期无法抬升的话，则金银比均值或将保持高位。 图1：黄金走势. 资料来源：wind资讯 银河期货研究所. 图2：白银走势. 资料来源：wind资讯 银河期货研究所. 图3：黄金内外盘期货走势. 资料来源：wind资讯 银河期货研究所. 图4：白银内外盘期货走势 简而言之，黄金本质是抗通胀的零息债券，金价与通胀正相关、与名义利率负相关，因此其内在驱动力是实际利率。 从研究意义上看，1971年8月15日美元与黄金脱钩前，国际黄金价格并不市场化，因此分析黄金价格走势只能追溯到1971年8月15日。 黄金是通胀之下的保值品，而石油价格上涨意味着通胀会随之而来，经济的发展不确定性增加。 这时候黄金保值避险的作用就会受到人们的青睐。 黄金与原油之间存在着正相关的关系，原油价格的上升预示着黄金价格也要上升，原油价格下跌往往带来黄金价格 渤海证券在近日的研报中指出，如果美伊冲突事件长期化，一方面将从避险角度拉低美元指数，抬升黄金价格中枢；另一方面，也将由 （石油价格上涨） 通胀路径抬升美国及全球通胀率，降低美国及全球实际利率，进一步拉动黄金价格上涨。
图1：黄金价格与美元指数比较. 图2：黄金价格与通胀指数国债比较. 事实上最近一年多来，黄金价格与美元指数都处于上涨趋势当中，而不是反向关系。但黄金价格与tips却始终呈现负相关关系，基本与债券的价格与利率完全负相关一样。充分说明了黄金价格的
通货膨胀与黄金价格 要判断黄金未来的走势， 判断通胀水平的走向是非常重要的， 一般来说当通胀水平高企的时 候， 黄金价格都倾向于上涨， 如上世纪七十年代在西方国家出现的高通胀就促使了黄金自完 全开放自由买卖以来的第一次大牛市。 与美元一样，原油兑黄金价格的影响也不存在什么“金科玉律”，但总体而言，原油价格与黄金价格两者主要呈现正相关性。 理解这一点非常简单。黄金是通胀之下的保值品，而石油价格上涨意味着通胀会随之而来，经济的发展不确定性增加。 【一张图揭示黄金上涨的真正原因】黄金以能有效对冲通胀而闻名，所以如果金价上涨，那一定是因为市场嗅到了通胀的气息 然而，尽管过去9个月来负收益债券的规模一直保持稳定（目前为11万亿美元），黄金价格却不断创出新高。 2、图二（右）展示了黄金与10年期盈亏